USA är hela världens bank. En svindlande andel av alla betalningar, lån och investeringar i den globala ekonomin snuddar förr eller senare vid det amerikanska systemet.
Kenneth Rogoff, Harvardprofessor och en av världens mest citerade makroekonomer, liknar dollarn vid ekonomins universalspråk. 90 procent av världens valutahandel involverar den amerikanska valutan.
– Att dollarn är dominerande, i samma bemärkelse som det engelska språket är dominerande globalt, har många fördelar för USA, säger han.
Ekonomiskt handlar det om inkomster i den amerikanska finanssektorn och lägre räntor för stat, företag och hushåll. Dessutom hänger den dominerande dollarn tätt ihop med USA:s politiska och militära makt i världen.
Men den makten är inte given.
– Dollarn har varit i en långsam nedgång de senaste tio åren. En viktig faktor är att Kina har en väldigt stark drivkraft att bryta sig loss från dollarsystemet. Kina vet att det är en tidsfråga innan USA använder dollarn för att införa aggressiva sanktioner mot dem.
Samtidigt kommer hotet mot dollarn inte främst utifrån.
Det är de skenande budgetunderskotten och den växande amerikanska statsskulden som får honom att nu varna för en kris i USA:s ekonomi.
Redan ifjol betalade den federala staten mer i ränta än vad hela det amerikanska försvaret kostade.
Sedan dess har räntekostnaderna – och statsskulden – fortsatt att stiga.
I samband med vårens många tullutspel från Donald Trump syntes också ett mönster som många har sett som illavarslande. Dollarns värde sjönk, samtidigt som räntorna i USA steg oväntat.
– Jag tror att det är ett varsel om vad som kommer att hända. Räntorna kommer att stiga, och med USA:s höga skuldsättning når staten en smärtpunkt. Risken är då stor att staten slår bakut och utlöser någon form av ekonomisk kris.
Kenneth Rogoff skrev klart sin nya bok ”Our dollar, your problem” (titeln är ett citat från Richard Nixons finansminister John Connally) precis i samband med att Donald Trump valdes till en ny mandatperiod i Vita huset.
Han ser det som att Trumps politik nu snabbspolar det förlopp som han varnar för.
– Alla visste att Trump skulle införa höga tullar. Den stora chocken var hur dumt och destruktivt han gjorde det. Jag tror att det har gjort mycket skada, trots reträtten.
Temperaturen i Trumps handelskrig har skruvats ner. Nu ligger i stället statsbudgeten på agendan, med ett förslag som innebär stora ofinansierade skattesänkningar. Hittills har förslagen inte imponerat på finansmarknaderna.
– Min tolkning av reaktionerna är att marknaden ser att de amerikanska statsfinanserna inte är under kontroll.
När det riskerar att utlösa en kris, och exakt hur den kan te sig, går enligt Kenneth Rogoff inte att veta.
– Det sätts inte i rullning av ren matematik. Typiskt sett handlar det om politiska problem i kombination med någon oväntad chock, som jag inte vet vad det är, säger han, och tillägger:
– Vi är inne i en period med högre räntor, hög skuld och starka marknadssvängningar. Det är en farlig kombination. I min bok gjorde jag bedömningen att vi riskerar en kris i amerikansk ekonomi inom fem till sju år, men nu tror jag den kommer snabbare än så.
Om den krisen leder till att dollarn tappar mer mark som global valuta, vad innebär det för Europa?
– Det är en fantastisk möjlighet för Europa att utöka eurons marknadsandel som reservvaluta. Om man lyckas med det finns det många små men värdefulla fördelar, till exempel i form av lägre räntor och att Europa blir en mer självständig makt geopolitiskt. Det välkomnar jag.
Från Donald Trump och ekonomerna runt honom ses ibland den starka, globalt dominerande dollarn som ett problem. Ligger det något i det?
– Jag känner inte alls sympati för uppfattningen att det är en hemsk börda att ha världens reservvaluta. Det finns ett litet korn av sanning i att dollarns status har missgynnat tillverkningsindustrin, men det är en liten faktor.
Men nu rör sig alltså världens investerare i små steg mot att avskaffa dollarns herravälde. Kenneth Rogoff tror att resultatet blir att den globala ekonomin får flera dominerande valutor.
Euron ligger bra till, säger han, liksom den kinesiska yuanen. Han tror också att kryptovalutor kan fortsätta att öka sitt inflytande genom den stora svarta ekonomin i världen.
– Min analys var redan innan att dollarn skulle sjunka. Nu påskyndar Trump den processen, säger Kenneth Rogoff.
Läs mer:
Trumps budget riskerar att öka USA:s skuldberg
Högt tryck på växelkontor efter dollarns ras
