Under måndagen har det som beskrivits som ett mardrömsscenario för den globala energimarknaden börjat utkristallisera sig. Ett av Saudiarabiens största oljeraffinaderier har pausat sin produktion efter en drönarattack från Iran, och angrepp mot landets infrastruktur har fått Qatar att stoppa sin produktion av flytande naturgas.
Samtidigt har fartygstrafiken genom det viktiga Hormuzsundet mer eller mindre stoppats helt till följd av skenande försäkringspremier och varningar om potentiella attacker från iranskt håll för de skepp som försöker ta sig ut.
Ändå handlas oljan kring 80 dollar per fat, fortfarande en bra bit under vad många analytiker väntat sig.
Att reaktionerna på oljemarknaden inte blivit mer dramatiska beror sannolikt på att många investerare blickar tillbaka till tolvdagarskriget mellan Iran och Israel förra sommaren enligt SEB:s råvaruanalytiker Bjarne Schieldrop.
Då steg oljan skarpt men föll snabbt tillbaka igen när Iran valde att begränsa sina motattacker till israeliska mål och amerikanska baser i regionen.
– Man räknar med att nu blir det intensiva stridigheter i en vecka och så börjar det blekna, det blir lite samtal och så lugnar det ned sig, säger Bjarne Schieldrop.
Han ser dock en risk för att effekterna av den nuvarande konflikten underskattas.
– Lärdomen för Iran här är att om de gör samma sak som i somras så går det bara sex månader innan USA kommer och angriper dem igen.
Även Thina Saltvedt, energianalytiker på Nordea, är förvånad över att rörelserna inte har varit större, men tror att många fortfarande sätter sitt hopp till att Hormuzsundet inte är officiellt blockerat och att trafikstoppet inte ska bli långvarigt.
– Iran har ju inte officiellt varit ute och stängt Hormuzsundet, men det är ju svårt att få fartyg att köra igenom på grund av säkerhetsläget. Praktiskt sett är det ju nästan stängt, säger hon.
Sundet, som förbinder viktiga raffinaderier i Persiska viken med omvärlden, har mer eller mindre tömts på fartyg på måndagen. Trafikdata visar hur enstaka fiske- och bogserbåtar rör sig i området medan fraktfartyg samlas på svaj på båda sidorna av den smalaste delen av Hormuz.
– De kan inte slå tillbaka lika hårt mot Iran och Israel som de blir slagna, men de kanske inte behöver slå så hårt för att få stor effekt. De har bara angripit tre små båtar i helgen, och det är redan tvärstopp i trafiken, säger Bjarne Schieldrop.
Oljekartellen Opec har höjt sina produktionskvoter som svar på krisen, men ökningen ses framför allt som symbolisk.
”Marknaden är mer oroad över om fat kan förflyttas än över utbudskapaciteten på pappret. Om flödena genom viken hindras ger ytterligare produktion begränsad hjälp”, skriver Jorge Leon, chef för geopolitisk analys på analyshuset Rystad Energy, i en kommentar.
En fjärdedel av världens olja transporteras genom Hormuzsundet
Källa: S&P Global Commodity Insight. Grafik: DN.
Om oljepriset överraskat med relativt milda reaktioner har rörelserna på gasmarknaden varit betydligt starkare. De europeiska gaspriserna steg som mest omkring 28 procent. En utdragen blockad av Hormuzsundet skulle kunna leda till mer än en fördubbling från nuvarande prisnivåer enligt en analys från Goldman Sachs.
Även om det främst är kunder i Asien som drabbas på kort sikt får det effekt på Europa enligt Thina Saltvedt.
– Om gasen från Qatar nu spärras in och inte kommer ut i marknaden så kommer ju till exempel Kina konkurrera med Europa om den flytande naturgas som finns tillgänglig från USA eller Nordafrika, säger hon.
En skillnad mellan olja och gas är att oljan är lättare att förflytta och lagra. Det betyder att många länder sitter på strategiska oljereserver, som kan fungera som en buffert när priserna stiger. Gas lagras istället framför allt mellan säsonger.
Just säsongseffekten kan bli kännbart på europeisk mark, där gasreserverna nu ligger på strax under 30 procent. Det är ungefär 8 procentenheter lägre än jämfört med för ett år sedan. I Tyskland och Frankrike har gaslagren sjunkit till omkring 21 procent.
– Lagren av naturgas är jättelåga i Europa just nu. Man tänkte att det inte var ett problem, och det var det inte innan krisen, men nu har man en mycket större påfrestning på det området, säger Bjarne Schieldrop.
Läs mer:
Ett pressat Iran kan bli energimarknadens mardröm
Attacken mot Iran: Detta vet vi
Detta har hänt i konflikten USA–Iran
